本文作者:陈乔泓 投资法则

前一阵子常有人问景气循环股可以买吗?最近写书刚好写到成长股与景气循环股之间的差异,在这里跟大家分享一下。

几乎所有的企业都会有产业景气波动的问题,只是不同的产业受景气循环波动之大小有所差异,其中有些产业深受景气循环所影响,当市况热络时,该产业的公司往往获利呈现大幅增加,但当景气开始反转时,该产业的公司往往出现亏损连连,这就是景气循环股的特性,像是航运、营建、钢铁、橡胶…等,及其它大部份以原物料为主的产业,都归类于景气循环股。

景气循环股的获利并不像成长股有一个明显的上升趋势,而是因为产业属性,绝大部份的公司所生产的商品并无明显的差异化,使得企业的获利模式并不是建构在产品具备特殊的竞争力,或是经营模式的创新进化…等,而是跟随着市场景气的波动剧烈震荡,因此当你想要买进景气循环股时,需要思考的,并非是各别公司的竞争力,而是现阶段景气是处于什幺位置?但影响景气变化的潜在因素非常多,几乎没有人能每次都精凖预测景气的反转点,这也就是预估景气循环股比预估一般企业更加困难的主因。

即便是钢铁股的龙头中钢(2002),虽然总市值高达近4000亿,也在世界钢铁动态公司(WSD)公布的世界级钢铁企业竞争力排名中,名列全球第11名,但因为产业属性的问题,中钢过去的经营绩效还是无法摆脱景气高低所带来的变动,因此获利也就随着市场的波动而载浮载沉。

2003年到2007年,可以说是原物料的黄金年代,也推升中钢股价从最低11元上涨到当时的波动高点54元,涨幅将近4倍。在那个时候,我常听到市场有一种说法,就是叫大家存股存中钢,他们提出的理由是因为中钢具有一定营运规模,加上获利及配利稳定。

但当2008年之后全球景气疲弱、且中国大陆的经济成长开始放缓,钢铁原料的需求也就跟着急速下滑,包括中钢在内很多原物料相关个股最近10年的获利再也没有回到2008年金融海啸前的高峰。

如果你在2008年以50元的股价买进中钢,并持有股票10年,现在股票只剩下24元,只剩2008年高点的一半不到,即便加上过去10年来所有的配股配息,填权后的总值约为41412元,等于长期持有中钢10年后依旧还是呈现亏损的状态,同时期台股指数创27年新高11270点(还原权值后为19281点),而相同的时间投资台湾50(0050)年化报酬率约莫6%,代表买进中钢的长期投资绩效是远远落后大盘。

因此并不是长期持有就一定保证获利,当你在不对的时间买到不对的股票,几乎在买进的同时就注定最后会失败收场。尤其像是营运前景难以预估的景气循环股,我会尽可能在选股时就将他们排除在外,把目标锁定在公司业务尽可能简单容易理解,且具备长期成长潜力的个股身上。


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